穩定幣真的穩定嗎?

比特幣原本是要做為貨幣的,實際上卻沒有成為幣圈裡面的貨幣,它成為幣圈裡面的類似證券,類似被投資的標的,而不是交易的媒介。穩定幣,就是這樣應運而生,成了幣圈裡面的貨幣。

所謂的美金的穩定幣,是一個穩定幣兌換一塊美金。最有名的兩個穩定幣,分別是USDT和USDC。用US就知道,是跟美元掛鉤。DT呢,D是dollar(元),T是Token(代幣)。而DC呢,C就是Coin,硬幣的意思。

它是一個USDT等同於1塊美金,掛勾美金或說錨定美元。比如新台幣對美金匯率是30比1,我用30塊的新台幣本來可以買一塊美元,但我就在網路上買1個USDT,然後在全世界各地,比如美國的洛杉磯,就可以在洛杉磯用1個USDT兌換一塊美元。如果是1萬塊USDT,就換1萬塊美元。

這個幣值,如果畫線的話,就是一路平穩,1比1,很穩定。不像比特幣、以太幣、狗狗幣等,震盪很厲害,就叫它們做非穩定幣。

USDT、USDC可以說是幣圈裡面的美元。穩定的原因是,它在收到你的錢後,會把錢存在美國的銀行或買美國的定存、美國的國庫劵,或是比如一些短期的票券,流動性比較高的,可以把換回美元現金,是相對穩定,沒有問題的。

用穩定幣來換美金很快,只需付一點手續費給平台,不像傳統需要透過銀行來換美元,也就是所謂的匯兌,匯款時既昂貴又慢。這樣的發展各國都很注意,因為像台灣或中國大陸,有外匯管制,需要申報。透過穩定幣這個管道,相當於是走後門。

穩定幣和非穩定,都可能淪為非法洗錢的管道或勒索的工具。因為各國並沒有針對加密貨幣進行管制,也沒有監理。美國的證監會特別注意到這一點,要求發幣者或做交易平台的業者要登記註冊,可以好好監管。結果是這些加密貨幣業者幾乎都不願意去登記。

這也是為什麼加密貨幣非常通行,因為沒有受監管,但是投資人如果因為投資加密幣造成任何損害,政府要救你、要保護你,都沒辦法。

台灣也是一樣,金管會要求一些國內加密幣交易平台來登記,目的是洗錢防制,並沒有針對加密幣投資做監督、管制,加幣貨幣投資人是不受保護的。

韓國人有一個叫Do Kwon,用演算法寫了一個程式,他說他也是穩定幣,叫UST。注意,不是USDT,也不是USDC,取名UST這個名字,和前面兩種穩定幣很容易混淆,投資人常常搞不清楚。

UST是穩定幣,Luna(或翻譯為"月亮幣")是在背後支撐它的,兩者是姐妹的概念。就是收了你的錢,錢就放在Luna,可是不同於USDT和USDC,它不去買美元定存,不去買美元的國庫券,它去買Luna。

Luna很像比特幣,是不穩定的。它可能是100多塊,也可能是80塊、90塊。但是,一個UST應該都是1塊,於是他寫了一套程式,當低於1美元,比如0.98美元,然後激勵要套利的人用0.98美元來買1個UST。

因此,用9800美元就可以買到1萬枚的UST,等值於1萬美元的Luna。得到1萬枚的UST,電腦程式就會透過銷毀UST來降低它的供應量,以拉升它的價格,同時在系統鑄造1萬美元等值的Luna,因為成本是9800美元,可套利200美元。

因為是緊釘美元,只要美元稍微往下跌,就會用比較低的價格買了UST,銷毀它,降低它的供應量,使它的價格回升。也是是透過演法法緊盯1塊美元。如果高於1美元,就做相反的動作。

穩定幣真的穩定嗎?

這個演算法有一個最大的問題,就是不知道誰是寫程式的人。今年5月9號,UST與美元脫鉤,自0.98、0.97、0.96一值往下掉。照理說應該有上面提到的演算機制來作銷毀UST的動作,降低它的供應量而拉回1美元的價格。可是它沒有發生作用,它一直往下跌。投資人在恐慌之下就大家一起去兌現,造成了擠兌。

從5月初,Luna和UST這個姊妹幣,全部慘跌。Luna最高峰曾經來到100多美元,跌到0.00001美元。UST也是一樣,跌到3美分,1美元等於100美分,也就是跌了97%。

沒有人知道錢到哪裡去了,所以有人說它是一個騙局,甚至美國、韓國的調查局到現在還在調查。很多人因此傾家蕩產。華爾街日報報導一位波士頓的外科醫生,一生積蓄都投資Luna,投資UST,一夕之間,財富沒有了。

烏克蘭也有人投資Luna,也是傾家蕩產。有人會問,跟烏克蘭有什麼關係,她不是在打仗嗎?我們都知道全世界寫電腦程式最厲害是印度人。美國、英國、歐洲工資太貴,很多都委外給印度。

未料查了資料發現,印度人寫程式很厲害,哪裡想到全世界委外給印度居然還是排第三名,第一名是烏克蘭人,第二名是波蘭人。烏克蘭人、印度和波蘭人很多人寫程式,也都在挖礦,都在做加密幣方面的交易。

美國財政部部長葉倫女士說,創新很重要,我們歡迎金融科技創新,但是創新必須要是「負責任的創新」。葉倫針對加密貨幣語重心長的表示,不能好像無遠弗屆,好像很方便,到哪兒都可以交易,都可以買賣,但是造成社會很多人受害,社會成本這麼高,這是不負責任的創新,是必須要避免的。(文字整理)

蔡明欽/國立台灣科技大學管理研究所博士。前摩根證券投資信託公司執行董事、花旗銀行副總裁、華僑銀行與中國信託銀行副總經理。現任教於國立聯合大學財務金融系、輔仁大學金融所、銘傳大學金融科技學院。

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